智盟研究团队 

美国经济衰退的声音不绝于耳，港股市场持续疲弱，外围不确定风险因素犹存，宜多关注防御性股票，其中在疫情管控政策放松下，公用板块的华润燃气（1193.HK）今年有后疫情时代迎来盈利能力修复的潜力。

华润燃气是中国大陆及香港最重要的燃气供应商之一，疫情对华润燃气的经营环境产生了巨大影响，导致其销气量增长速度在2022年放缓至7%。回顾华润燃气2022年的表现，尽管其盈利水平有所下滑，但在零售天然气、燃气接驳及综合服务等关键业务领域仍展现出强劲的增长潜力。这反映了华润燃气在行业中的竞争优势，也显示了其良好的市场前景。

2022年华润燃气实现营业收入943.38亿港元，同比增长18.5%；实现分类业绩113.75亿港元，同比减少11.9%。归母净利润为47.33亿港元，同比减少26.0%。这种下滑在一定程度上是受到疫情和各种突发事件的影响，但也反映了华润燃气在市场竞争和运营成本控制方面存在的挑战。

然而，即使在这种情况下，华润燃气在天然气销售、燃气接驳和综合服务等关键业务领域仍展现了可观的增长潜力。2022年，华润燃气的天然气销售收入为784.74亿港元，同比增长21.1%；燃气接驳收入为122.08亿港元，同比增长1.9%；综合服务收入为31.85亿港元，同比增长42.6%。可见华润燃气在天然气销售和综合服务领域的强劲增长势头。

公司在服务市场拓展方面具备优势和能力，2022年新增签约项目3个，注册项目18个，主要位于国家四大战略区域，这为其未来业务的增长提供了坚实的基础。而随着防疫政策的优化以及经济活动逐渐恢复，之前受到极大压制的工商业用气需求的复苏，有利于提高公司的销气量，预计公司的天然气销售业务在2023年有一定程度的修复潜力；此外，公司如东LNG接收站的建设将有助于优化气源结构，有助于降低采购成本。目前公司的综合服务业务渗透率仍处于低位，"十四五"期间该业务仍将保持较高速增长，有利于进一步优化公司整体收入及利润结构，今年业绩修复可期，值得关注