龍源電力是國家能源集團旗下的A+H上市公司，自2015年以來，持續保持世界第一大風電運營商地位。目前，龍源電力已成爲一家以開發運營新能源爲主的大型綜合性發電集團，擁有風電、光伏、生物質、潮汐、地熱和火電等電源項目，主要收入來自風電業務和火電業務，21年收入分別爲爲239.68、124.61億元，占總收入比重分別爲64.17%、33.50%。考慮到公司的火電業務和母公司其他企業的火電業務存在業務重叠的情形，母公司承諾在2022-2024年內，剝離公司的火電業務，公司的清潔屬性將得到進一步强化。

公司近3年的財務指標整體上不錯，收入、利潤保持兩位數的增長。

盈利上，盈餘能力不斷提升，歸母ROE從19年的9.38%提升至21年的11.35%；同期淨利潤率十分穩定，2022H1爲23.08%。成本上，公司毛利率雖有所下降，但21H1依然維持在極高水平，爲72.56%；費用支出逐年下滑，2022H1四項費用率爲18.25%。

成長性上，公司營業總收入保持16.21%的複合增長，從19年的283.84億元提升至21年的383.32億元，2022H1爲222.75億元；同期淨利潤複合增速更高，爲16.88%，從53.20億元增長至72.67億元，2022H1爲51.41億元。

營運上，公司經營現金流與淨利潤的比值大于2，應付周轉率遠遠低于應收賬款，19-21年公司應付周轉天數超過1年，說明公司對下游的議價權很大。

龍源電力在財務上也有不足之處，當前公司現金較少，負債較多，資金流動性不强，阻礙了公司的擴張。截止22Q2末，公司賬上貨幣資金爲148.26億元，短期借款417.07億元，長期借款爲662.25億元，資産負債率爲63.19%，主要是因爲公司有大規模的補貼沒有收回。公司的發展及擴張面臨一定的資金限制，不過公司背靠國家，其經營的安全性是不用擔心的。

這一局面有望得到改善。近年來，風電標杆上網電價多次下調，2021年中央財政不再補貼，陸上風電實行平價上網，新建項目上網電價按當地燃煤發電基準價執行，公司大規模的補貼欠款有望得到解决，現金流也將迎來實質性改善。

風險提示：可再生能源電價補貼回款速度低于預期；煤電電價下調；風電利用小時數回落。